国内微型传动系统龙头 ROE达24% 2022年PE仅19倍

  公司通过投资并购积极布局相关产业链，为不具备设计能力的客户提供系统级的产品解决方案，产品价值量获得数量级的增长。公司业绩有望大幅度的提高。行业价格迎来稳步上行通道，该公司望迎利好行情。

  ◆该公司深耕微型传动系统，下游市场涵盖范围广、市场空间大、部分领域增速高。

  ◆公司进一步纵向延伸至电机、电控系统，为不具备设计能力的客户提供系统级的产品解决方案，产品价值量获得数量级的增长。

  ◆公司核心竞争力=快速定制化设计能力+二十年来齿轮设计经验数据库积累+强大的精密制造能力+客户端进入壁垒，随着产品价值量的提升和公司产品线的扩展，公司具备长周期下快速地增长潜力。

  ◆该公司营收和净利复合增长20%以上，ROE望达23%，ROIC超100%。

  机械传动大多数都用在传递动力和运动，常见的传动类型有齿轮传动、蜗轮蜗杆传动、带传动、链传动等，其中齿轮传动应用最为广泛。而传动系统指传递动力和运动的装置组合，通常包括动力装置和传动装置。

  微型传动系统是以微型、精密齿轮为基础，通过结构优化设计、精细生产装配等实现的体积微小的传动系统。

  微型传动行业属于跨学科、多种专业综合应用的行业，涉及机、电、磁、材料、化学、信息和控制等多学科领域，其制造精度要求高，装配难度大，在微型传动系统设计开发、模具设计与精密加工能力、批量生产与成本控制、检测测试等方面均有较高要求微型传动系统中，通常传递的载荷不大。

  但要求产品及零部件的尺寸与公差小，传递运动准确，对微型精密齿轮及齿轮箱的设计的基本要求较高。

  微型传动系统主要是采用模具成型工艺，因而微型齿轮模具是核心技术，其设计与制造水平在某些特定的程度上决定了微型齿轮和微型传动系统的技术水平。

  在微型传动系统生产装配方面，由于产品规格、精密程度与性能要求比较高，且产品以定制化为主，自动化装配难度较高，目前主要是采用人工装配方式，因而大批量、规模化生产与成本控制成为行业企业的切实难点。

  微型传动系统的性能直接影响着下游整机的运作状况，因此必须对微型传动系统的性能指标进行全方位的测试。

  微型传动系统在很大程度上影响着下游整机的性能、寿命、能耗、噪声等重要指标。驱动系统与传动系统联系紧密，共同影响着整机的运转。

  微型电机、塑胶粒、五金件、金属粉末等是微型传动生产所需的主要原材料。近年来，我国基础工业持续发展，已建成了门类齐全、独立完整的工业体系，上述原材料除部分高端微型电机、高性能塑胶粒需要进口外，其余原材料市场供应充足，能够基本满足公司生产制造所需。

  从下游市场来看，微型传动系统应用领域广泛且兼具消费属性，下游市场包括通讯设备、服务机器人、智能手机、个人护理设备、汽车电子、医疗器械、智能家居等等。

  上游原材料拆分来看，微型传动系统主要原材料包括微型电机、支架、轴、齿轮、轴承、外壳、电子料等，直接材料占到微型传动系统成本的80%左右；精密注塑件主要原材料包括塑胶粒、五金件等，直接材料占到精密注塑件成本的65%左右；精密模具及其他主要原材料包括模具材料、配件等，直接材料占精密模具成本的45%左右。

  微型传动系统在通信设施行业主要使用在于4G和5G通信基站电调系统，其基本功能是实时调节通信基站天线的倾角，快速进行远程网络调整，提升网络优化的效率和质量，从而满足更低的延迟以及更快缓冲速度的4G和5G网络需求。

  近年来，我国通信领域发展突飞猛进，从2G跟随到3G突破，再到4G同步，我国通信领域完成了一次又一次跨越。近年来，随着“宽带中国”战略的加快实施，我国网络尤其是4G网络基础设施建设大规模展开。

  根据工信部多个方面数据显示，2014-2019年我国4G基站数量由85万个迅速增长至519万个，占移动电线%。

  当前，我国通信行业即将迎来5G领跑时代，为建设网络强国踏出关键一步。根据工信部发布的《信息通信行业发展规划（2016-2020年）》显示，“十三五”末，我国光网与4G网络将全方面覆盖城乡，5G启动商用服务，覆盖陆海空天的国家信息通信网络基础设施加强完善，“十三五”期间信息通信基础设施累计投资将达到2万亿元。

  另据工信部2018年7月发布的《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》规划，到2020年98%行政村实现光纤通达和4G网络覆盖，有条件地区提供100Mbps以上接入服务能力，同时明白准确地提出确保启动5G商用。

  从全球范围来看，根据GSMA最新发布的《TheMobileEconomy2019》预计，到2024年5G网络将覆盖全球三分之一的人口，到2025年4G与5G在全球移动连接的占比合计将达到74%，届时全球将有一半左右的国家推出5G网络。

  4G与5G通信的持续发展，必将带动包括通信基站在内的通信设施投资的大规模建设。随着5G的应用，5G关键性能指标的增长需要基站数翻倍增长的支持，从连续覆盖角度来看，5G的基站数量可能时4G的1.5倍到2倍。

  同时，5G性能的提升需要超密集组网来提升空间复用度，因此公司小基站齿轮箱解决方案应运而生。该技术能有效增加网络密度，解决5G信号室内无法覆盖的问题。

  升降式摄像头自2018年年中推出，电子设备屏幕真正的完成了全面屏，消费者耳目一新，各大厂家纷纷推出采用升降方案的新机型，市场火热。其中，采用升降式摄像头方案的手机代表机型有OPPOFindX和vivoX27等等，其优点是实现了电子设备屏幕真正的全面屏，但是缺点也很明显，包括：

  4、手机重量增加。随着屏下摄像头技术的进步，升降式摄像头作为一种电子设备屏幕向全面屏时代过度的设计，未来采用该解决方案的机型将逐步减少。

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