梁杏：市场震荡定投赛道筛选有哪些原则？

  定投赛道选择的原则：以科技和消费长线赛道为主，科学技术板块中选择估值有回升潜力的品种，如芯片；金融和周期领域尽可能地选择高β品种，或者采用高股息策略。

  定投需要注意的几点：1）一旦选择了某个品种进行定投，建议坚持到底，不要频繁更换；2）坚持的时间长一些，只有经历了熊市，才能大大降低成本，最终在牛市退出时才可以获得较好的收益；3）结合经济周期或股市周期来进行止盈，最好在牛市中后期进行。

  定投除了智能定投，还有衍生的网格法和倒金字塔法，各有乐趣。如果朋友圈里有使用倒金字塔法的人，一定要抱紧TA的大腿，这是个人物，不但有钱，还有极强的意志力，能做到越赔投入越多，最后市场好转的收获也越大。

  科技赛道关注人工智能主线。人工智能三要素中，算力是卡脖子程度最高的环节。在算力中，芯片是最为关键的部分，这其中上游设备和材料卡脖子的程度更严重。芯片需求周期有望在年底出现复苏。人工智能带来的创新周期和自主可控背景下的国产替代周期将支撑芯片行业长期景气。可以定投芯片ETF（512760）、半导体设备ETF(159516)。

  如果寻找相对来说比较稳定的品种，可优先考虑定投餐饮指数基金。然而，如果考虑更大的长线空间，我们大家都认为医药行业是值得考虑的选择。医药行业具有稳定的长期趋势，主要受益于人口老龄化。能关注依托生命技术进步的生物医药ETF（512290）。

  养殖行业为什么可以做定投？主要核心逻辑就是通胀。养殖像餐饮一样有自己的周期，特别是猪肉价格会有周期性。但回过头来看，长期以来猪肉价格也在持续上涨。在这种情况下，长期定投养殖行业是一个不错的选择。能关注养殖ETF（159865）。

  主持人：近年来行业轮动和结构性机构的特征比较突出，尤其是今年上半年，如果错过了AI和“中特估”的话，那么收益体验可能就会差一点。

  展望下半年，找准市场的主线是很重要的。我们在找准了市场主线以后，也能更好地选择一个定投的赛道。像科技、消费、金融和周期这四个大的板块里面，梁总觉得下半年在选择定投赛道的时候要重点关注哪些方面呢？

  从长期角度考虑，定投的时间通常会比较长。当然也会有一些短期定投，但现在我们先讲长期定投的原则。长期定投的话，我们提议以科技和消费这些长线赛道为主，这可能更重要一些。

  从长线来说，大消费和大科技的波动或收益空间，相对周期和金融要更好，带来的收益回报更加显著。在这两个方向上进行长线定投，应该能获得更好的回报。所以，这是第一个大的原则。

  但也想跟大家说，这是一个大的判断或概率，并不是说周期和金融一定不可以做。我们后面还会提到其他小原则，涉及金融或周期品种。

  我们说的科技和消费也是一个大的、比较宽泛的范围。比如说消费领域，我们也会发现，有一些品种可能以后慢慢会走弱。因我们现在有一个趋势，即人口老龄化。在长期的细分赛道中，哪些会走下坡路，这同样是需要关注和思考的。

  科学技术板块也是如此，有些科学技术板块可能长期一直非常强势，但也有一些科技板块可能会慢慢走弱。在进行长期定投赛道筛选时，我觉得这么多东西也都需要我们来关注一下。

  然后，我们来比较一下周期和金融。举个例子，房地产行业可能会出现短期的投资机会，因为今年是经济复苏的一年。地产在中国经济中占据了大约四分之一的份额。在经济复苏的过程中，地产如果继续像去年一样严重下滑，对经济会有较大拖累。所以我们觉得，今年在经济复苏的过程中，需求慢慢地也会复苏，加上政策的支持，地产行业应该也没那么糟糕。

  当然，我们也要提示大家，地产行业受人口结构影响较大。第七次人口普查数据表明，中国65%的人口已在城镇居住。因此，在这种情况下，地产行业想要实现以前的快速地发展变得很困难。国证地产指数目前的市净率为0.87，处于历史极低分位点（1.02%）。地产行业估值长期下降的这一趋势可能还会继续下行，因为它是跟着整个经济趋势走的。

  在中国的经济趋势中，房地产在早些年扮演了重要角色。然而，正如我刚才所提，第七次人口普查结果表明，已有65%的人口居住在城镇，因此在这种情况下，房地产市场要想恢复以前的增速是十分艰难的。

  所以这是怎么回事我们提出第一个大的原则，要以长期的科学技术成长或者说大消费为主的一个很重要的原因。因为像这种偏周期偏金融的行业板块，尤其是里面跟经济结构变化紧密相关，可能会逐步走弱的板块，我们在长期的定投里面，尽量还是要做一些回避。

  那么科学技术板块，我们以新能源汽车为例。2019年底行情开始发端，当时新能源车的销量占比（渗透率）只有不到5%。但是到了2022年底，新能源车的销量占比（渗透率）就已经在30%左右。大家想想，从5%到30%，这是六倍的增长，所以它的增速非常快。体现在证券交易市场上，大家也看到了，2019年开始到2021年这一波走势依旧很强劲的，中证新能源汽车指数的估值最高到过231倍。现在指数估值还不到20倍，历史分位数也不到10%。

  所以我们会看到，纯周期板块和科学技术板块，首先估值上的差距可以拉的非常大。尤其是科学技术板块，一旦到了爆发阶段，弹性是非常大的。比如新能源车，行情爆发前估值最高也就不到100倍，但是到了爆发期了之后，估值能到200多倍。这就是怎么回事我们会建议我们大家长期选择科学技术板块定投的一个很重要的原因。整体来说，我们是建议我们大家选择估值能回得去的品种来定投，周期和金融的估值相对来说没那么容易回去。

  其实，科学技术板块内部也不是所有的板块/行业的估值都能够回得去。刚才我们用新能源车和房地产行业做了比较，大家就很明显的能看出来这二者的差异和区别。

  现在我们把目光集中到科学技术板块的内部。我觉得这也是很有意思的一个点，可能大家之前没有特别仔细去想过。比如我们对比一下新能源车和芯片的估值，我先下一个粗暴的定义，芯片的估值回升潜力更大。

  芯片是我们很喜欢的一个行业，我们公司在芯片全产业链，以及上游设备材料领域都布局了很多相关的ETF产品。我们为什么会在芯片领域做这么多的布局呢？其实这个跟我们认为芯片行业在整个科技板块里占据食物链上游有很大的关系。

  为什么我们会这么说，大家想一想，只要是信息化的时代，都离不开芯片。芯片不仅是TMT板块的上游，甚至是整个科技领域的上游。比如，通信行业的5G基站要发射信号，是不是需要用芯片？我们日常生活中使用的手机也是芯片非常重要的应用终端。手机的每个摄像头背后都有一个小芯片去控制它的功能，甚至手机电源在续航能力上也会配备电源管理芯片。所以芯片在手机中的集成程度是最高的。

  不光通信行业，还有计算机行业，比如各种工业生产环节都要用到大量的芯片。现在流行的人工智能、大数据、云计算、政务IT化、医疗IT化、智能驾驶……哪个都离不开芯片。包括工业互联网，甚至之前几年很热门的区块链，这些东西如果没有芯片的话，很多事情都做不成。

  另外，新能源领域，我们刚才提到新能源汽车对不对？新能源汽车里边现在装的芯片肯定就比之前油车的时候多得多，而且对质量的要求也更高。为什么？因为新能源汽车实现了电动化了之后，它的下一个方向就是智能化，那就要用到大量的芯片才能使车子越来越智能。包括光伏设备要用到的芯片也会比原来多。

  在科技板块中，芯片的需求将随着更新迭代而增加，最终推动其估值回到高位甚至创出新高。现在我们国家在努力实现28nm的自主可控，世界领先水平在3nm和2nm，我们还有很长的路要走。人工智能时代大量应用的高性能GPU，我们还不能大量实现国产化。而5G、人工智能等等一轮又一轮的技术革命，将驱动芯片行业不断前进，估值呈周期性波动，回到高点的概率很大。

  所以，我们可以发现，科技板块内部也是有分化的。有一些板块的估值是可以回去的，所以如果是做非常长线的定投，我们会建议大家尽量选择估值能够回得去的品种。比如说芯片，可以考虑定投芯片ETF（512760）、半导体设备ETF(159516)。

  那么我们再看新能源车。并不是说它不好，但是新能源车在整个科技产业链里面相对偏下游。我们经常说，今年在投资上建议大家可以把新能源车先稍微放一放。有几个原因，一个原因就是今年的出口可能往下走的概率比较大，那就会干扰到新能源车的需求。我们去年出口最多的东西就是新能源汽车、太阳能电池这些东西，所以今年如果出口往下走的话，对于新能源车的基本面反过来就会有一定的干扰；第二个原因就是，前面提到新能源汽车的渗透率目前已经到了30%左右。从2019年的不到5%到2022年的30%左右，增速最高的那个阶段可能已经过去了。如果现在从30%翻倍到60%的话，要花的时间就会比之前要更长一些。

  所以资本市场也是很现实的，你增速最快的那个阶段过去了，我就会把你的估值给调下来。那我们想问的问题是，新能源汽车的估值调下来了之后，它有没有可能像未来的芯片那样再回去呢？我觉得有一些难度。为什么？因为新能源的更新，它主要更新在电里面。比如说原来是火电对吧，就是烧煤发的电。接着后来是水电，这个是清洁能源，水电它在整个发电领域里的占比也没有那么高。反而是后来的光伏发电，占比慢慢超过了水电。然后还有像核电，但核电大家总是担心有安全的问题。而且核电的发展速度也没有光伏发电快。风电的话，由于客观条件限制，占比也没有光伏发电这么高。

  我们会发现，新能源的更新主要在电能领域。现在还有一个就是氢能源，市场期待的氢能源未来是转化为电能形式，还是会自成一派形成效能更高的氢能源汽车，有没有可能带来新能源车的再次更新换代？现在还不得而知，但是如果是前者的话，那么新能源汽车的渗透率可能会放缓。慢慢从30%提升到60%再到80%、100%。之后在进行存量的替换，可能就会变成一个消费品的概念。

  当然，电动车的迭代可能还是要比燃油车快一些，所以新能源车的成长性可能会比传统汽车行业要高一点。但是从长线来看，它的估值很难会有一个新的驱动，让它再一下回到200多倍估值的位置上。

  所以新能源汽车长期依然很好，只是很难实现一个长线的持续高速增长。由于“碳中和”和人类命运共同体的目标，新能源汽车可能会有长期增长。目前的天气炎热，大家普遍认同需要推进清洁能源。我们对碳达峰、碳中和长期规划和发展抱有坚定的信心。然而，我们对于新能源板块短期内估值的波动，尤其是新能源车能否再次回到之前的200倍以上水平，有一些担忧。

  新能源汽车作为下游消费品，芯片作为上游产品，两相比较之下，我们明显感觉到上游芯片的估值修复驱动因素更为显著。

  所以，这是我们给大家的一些小建议。要做好长线的投资，其实还是要去关注和研究经济的结构，包括你看好的行业它的生命周期，去分析它的驱动因素，可能这些更重要一些。

  如果你想长期定投新能源也不是不行，毕竟我们前面也讲了，碳达峰和碳中和是一个长期的战略，发展新能源是人类命运共同体的一致目标。只是大家对于新能源的收益预期不要太高就可以了。毕竟我们知道，收益和风险是相匹配的。虽然我们常说科技板块的波动可能都比较大，但是科技板块内部不同行业的波动也是不一样的。你要想得到更高的收益，就需要花更多的时间和精力去研究行业的生命周期，以及它的驱动因素等等。

  我们刚才说了，选消费和科技成长是定投的一个大原则，但也不代表说金融和周期里的高贝塔品种完全不能做。

  比如说证券板块，相关的证券ETF（512880）一直很受资金欢迎，很多投资者喜欢定投证券ETF或者它的联接基金。为什么呢？大家知道证券行业有几个特点，首先它是牛市旗手；第二特点是证券行业经常一怂怂很久，然后一涨也追不上，所以就非常适合在它怂的时候去做定投布局，等到它“牛市旗手”的特征兑现的时候，你也就可以兑现收益了。所以，很多投资者喜欢在它拉升之前去把这个筹码积攒下来，等到它拉升的时候再去兑现。

  但对于投资者来说，持续的定投证券板块也有一些考验。比如说牛市什么时候回归，这个其实是大家现在有点吃不准的地方。上一轮证券板块的大牛市是2014年年底，当时非常辉煌，证券板块带来了整个市场的暴动。那后来证券板块就沉寂了好几年，然后到了2019年上半年的时候，证券板块大概涨了50%-60%，下半年又调整了。再后面就都是阶段性的小行情，没有什么特别大的行情。如果从2014年算到现在的话，其实时间也蛮长了。所以证券其实是比较考验投资者定力和耐心的一个赛道。

  当然，如果你觉得这个时间特别长，不愿意选它也没问题。你选科技板块或者选消费板块也可以。我只是给大家介绍一下，金融或者周期里面有一些品种是适合不同投资者的，毕竟不同的投资者他的想法或者策略也不尽相同。

  接下来给大家讲一讲高股息品种。周期板块里面比如说煤炭钢铁其实有另外一种定投策略，是值得去进行布局的。有一部分投资者，他们会十分喜爱买这种高股息的品种，然后就吃红利。当然这个也要看你的基金是不是一直会分红。我看了一下，现在市场上的这种红利类的ETF，包括煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）只要有收益他们还是在分红的。投资者就可以通过定投去吃股息，同时也可以通过定投去获得行业的贝塔。因为这种红利品种或者说周期品种，它一般都是好几年才来一波行情。但是，它的这种行情也有点类似于证券板块的行情，会上的比较快。

  比如说煤炭和钢铁，他们在2020年-2021年都有不错的行情，甚至煤炭的行情一直持续到了2022年。煤炭作为周期品种，甚至出现过连续三年的上涨行情。所以也有一些投资者就持续定投煤炭ETF，等到它出现行情了再去兑现收益。这也是一些不同的小策略吧。

  给大家说了这么多，大家会觉得，哎呀有点复杂，太细的我可能也搞不懂，是不是可以定投科技方向的宽基。其实你选一个科技方向的宽基也可以。一般来说，咱们就是挣能力范围内的钱，对不对。

  我们经常说投资它是认知的变现，如果咱们的认知没有那么深的程度，那就去搞一个大的科技主题类产品。一般这种大的科技类指数会把芯片、光伏、新能源车、生物医药等等这些科技板块都包含在内。但是如果，咱们有这个能力，能够进一步去赚下沉的这个细分板块的钱，那就可以考虑去做一些细分的行业，比如芯片、生物医药等等这样的一些品种，可能获得的收益空间更高。当然以后是不是会出现一些新的科技细分领域，那就是之后的事情了。当前来说，我们觉得芯片和生物医药还是一些比较确定的方向，值得进行长线布局。

  主持人：梁老师刚才用非常详实的数据和投资案例，来介绍了定投赛道选择的原则。主要就是考虑以消费和科技为主要的投资赛道，从中挑选估值有回升能力的品种。周期领域也可以考虑一些高贝塔的品种，或者采用高股息策略。

  那我们讨论了定投的具体原则之后，选择正确的投资策略和工具也是非常重要的。对于大部分的投资者来说，定投考验大家的耐心和定力。巴菲特也曾经说过，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者很可能就是会战胜大部分的专业投资者。

  我们在资产配置的工具当中，有一类跟踪指数的投资工具就是ETF。下面请梁老师给我们简单介绍一下，如何使用ETF基金来定投？

  梁杏：好的，刚才主持人也提到，ETF是一个非常好的指数产品。那我们也知道，除了ETF之外，市场上还有场外的指数基金，包括联接基金定投起来也相对比较方便。

  我们刚才提到芯片的赛道对吧，有芯片ETF和芯片ETF联接基金，你会发现芯片ETF联接定投起来要轻松一点，ETF的话你还得选一个场内的价格去买。当然，现在也有券商应该是可以做到ETF的定投功能的。

  那ETF定投相比联接基金定投有什么优势呢？联接基金因为是场外的指数基金，所以它的仓位最高只能做到90%-95%。但ETF的仓位是可以做到接近100%的。所以他们在效率上就不太一样。包括最后需要变现的时候，联接基金可能要好几天资金才能赎回到账，ETF如果定投结束了直接把它卖了，当天资金就可以使用，然后T+1资金就可以取出来了。所以，还是会有一些小的差异。当然这个就看咱们投资者的具体情况了，如果能直接做ETF定投，那就做。如果不行的话，做ETF联接基金或者其他场外指数基金的定投也是很方便的。

  比如说你定投了一个品种，最好是能一直定下去。如果中间老是换，这就说明咱们的这个想法可能还不够成熟，或者说不够完整。其实你老是换产品的话，也会影响你最终计划的执行。所以，不要非常频繁的去切换定投的标的或者品种。

  如果可以的话，可以进行智能定投，就是下跌多的时候买的多一点。如果券商有这个功能的话那就非常好，没有的话咱们也可以手动去补一下。跌的多的时候可以稍微的买多一点，这样的话，指数跌的比较低的时候，你的成本投入就会摊的比较低，后面指数起来的时候收益相对来说也会更好一点。

  接着呢，就是要坚持的时间长一点。一般而言，正儿八经的定投应该是比较长期的，可以根据产业的周期或者根据咱们用钱的周期来安排。

  我们建议坚持的时间相对长一些，比如五年、十年甚至以上。因为你时间足够长了之后，经历的市场足够多，就会经历到牛市、熊市。经历熊市是很重要的一个环节，因为只有经历熊市才能比较有效的摊低成本，最终在牛市退出的时候你才会有一个比较好的收益。

  市场上有时候会提到是否应该及时止盈。如果你去设这种止盈线%，我个人会觉得有一点点刻舟求剑。为什么？因为资本市场它又不是咱们的ATM机对吧，想什么时候止盈就什么时候止盈。

  比如说，如果咱们的止盈目标是10%，即使你获得了10%的盈利，也可能会错失更高的收益。还有可能一直想等到10%才退出，收益只到5%，等待中市场又下去了，又回到了亏损状态，无奈地继续坚持定投。所以固定收益止盈法有点刻舟求剑。

  我们会更多的建议大家，可以根据经济周期或者说股市周期的大的情况，去进行止盈。最好是止盈在牛市里边。当然牛市怎么样去判断，还是有一定的难度。有的时候你可以根据这个氛围去判断，有的时候你会发现，牛市怎么说来却一直没有来呢。如果不着急用钱的话，我们还是建议大家可以坚持等到一个大的牛市到来了之后，在牛市的中后段去止盈。

  如果咱们自己没有办法非常准确的去判断什么时候是牛市中后段，也可以咨询自己开户证券公司的投资顾问，获得一些建议。

  可以做一些短期的定投，也可以做长期的定投，当然我们还是建议以长期定投为主。其实长期定投和短期定投并不矛盾，为什么呢？长期定投，可能我们是着眼于股市的长期，或者着眼于咱们未来的规划。比如说我们会有育儿、养老、存钱的各种规划对吧，这就时长期的定投。

  比如说我自己长期定投和短期定投都会做。那长期的定投，比如有养老的规划，比如有买房的定投规划。我曾经有一笔非常成功的定投，因为我入行的时候刚好赶上了2007年，从6124暴跌到1664点，然后这段时间我坚持定投，成本摊低的非常快。虽然我是从最高位开始定投的，但是我的成本摊的比较低。我记得2009年大盘最高涨到3400点左右，但是我当时其实是在3000点左右了结的那笔定投。也是赚钱的。所以为什么说熊市的经历非常之重要，在你的定投里面，如果没有熊市的经历，你其实是没有办法攒到非常低成本的筹码的。然后，等到市场拉升的时候，这个筹码就能获得更好的收益。

  那短期定投我用来做什么呢？我做过两种方式的短期定投，一个就是攒房租，我在工资发下来的这个月初先把房租扣了，要不然的话不小心可能就会花超了。因为那个时候房租都是押一付三，也就是每三个月付一次。所以我就需要每个月先把它扣下来，扣下来了之后买成货币基金，其实是为了把房租能够预留出来。这样妈妈再也不用担心我交不起房租啦。这是我做短期定投的一个目的。

  另外一种短期定投，比如说市场跌的比较多的时候，除了继续坚持自己的长期定投之外，如果我手上有一点余钱，就会用余钱进行密集的短期定投，这样可以在低位储备更多筹码。2018年的时候，股市跌破了3000点，最低的时候跌到了2400多点，在这个过程里边，我就做过短期的定投。为什么它是一个定投而不是网格呢？因为我当时并没有严格的按照格子去划分，还是以定投为主。而且后来涨上去了之后，因为我们作为这个基金从业人员，持有基金至少要有六个月。所以后来，有一部分钱我可以出去了就赎回了，不能出去的钱还是等到了六个月之后慢慢出去了。

  所以定投的话，它是有不同作用的，我们还是推荐以长线定投为主，但是短期也可以考虑。长期定投着眼于股市周期和个人长期规划，短期定投有多种用途，包括攒房租和在市场下跌时储备筹码。

  然后我还有一些小建议，不要在大牛市的后半段开始，这个成本会非常高。但是，在大牛市的顶点的时候你可以去做，比如说我刚才前面举的这个例子，我在2017年入行，经历了指数2018年初冲顶到6124点，然后又暴跌到1664点。我那个时候因为入行之后学了一些理念，就开始去做定投。其实我也是在大牛市的后端开始做的定投，大概是在5500点左右开始，好在当时大盘从6124到1664点掉的特别快。所以在这个过程里边给了我很多攒筹码、摊低成本的机会，后来到了2009年市场涨到3400点的时候，我差不多在3000点左右就获利了结了。当时我就赚的还可以，因为我经历了足够低的这个低点，所以，这是一个案例。但如果你在比如说4500点开始定投，那么摊低成本的时间就要更久，我想表达的是这个意思。

  但是话说回来，这个建议可能也很难执行下去，为什么？首先你得要先判断大牛市对吧，但你身处其中的时候，其实也很难能够衡量这个牛市它的未来到底空间有多大。所以这个执行起来确实还是比较难的。

  所以，还是做更长线的定投吧，就是不管这个市场如何起伏，只要你定投的时间足够长，就一定会经历足够多的牛市和熊市，尤其是当你经历了熊市之后，成本就能够摊得下去。定投比较重要的就是，一定要经历熊市才能把成本降下去。

  当然可能也有人会跟我说，美股不是这样，那我们还是基于A股的市场来分析A股的情况嘛，对吧。美股确实跟我们的走势不那么一样，这个我们就先不管它了，我们还是来说A股的这个情况。

  然后止盈的话，还是要在牛市里边止盈，不然的话就还是会有一些问题。退出条件，我们刚才前面也提到，机械的止盈是比较刻舟求剑的，还是要尽量去判断它是不是一个牛市。在牛市里边止盈会比机械止盈效果更好，如果自己不能判断，就多问一些专业人士，比如说咱们开户券商的投资顾问等等，就是可以去做一个牛市指盈的判断。

  定投比较简单，大家也都知道，就是固定的时间、固定的资金、买固定的产品。当然你如果可以在市场大跌的时候多买点儿那是更好的，其实就相当于智能定投。建议选ETF比联接基金更好，但是其实你拉长时间来看，差异也没有那么大。

  有一些ETF定投不能在券商系统自动扣钱，那就得手动去做。这个就很考验人性了，你还要在跌的时候去买对吧？这个感觉就好像有一把火在烧着，我还要把手放上去，很难受。但是如果能够执行下去的话，你会发现最后的结果还是蛮好的。

  然后我们说一说这个网格法，网格法其实很简单，就是你把股市画个格子。举个例子，比如我们刚才说2018年，大盘跌破三千点，然后我就准备拿10万块钱出来，每跌100点我就买1万块钱，这个就叫网格法。

  这个格子可以有很多种画法，比如说我们刚才是每跌100点就买一笔，那这个是用点位来画的，对吧。还有很多其他方法，比如我用时间来画，用时间来画其实就会变成定投。还有用估值来画格子的，这就有点玩的比较高端了。

  网格法本身来说也是需要手动买入的，所以也蛮考验人性的。当然现在我听说也有一些券商，它是有这个功能的，就是可以帮你去买，你就不需要自己操作了。系统自动帮你扣钱，那总归比你自己主动去买要方便，执行起来的纪律性也要更好一些。

  当年我在一个论坛上看到，有一个投资者在2018年市场跌下去的时候，他在做这个网格，当时他的说法是什么？他说，他一定要做这件事情，因为闪电打下来时他必须在场，只有这样等到后续他才能获得收益。这就是为什么在下跌的时候特别多人喜欢做网格的原因。

  我在这里也要跟大家讲一讲，网格法其实也没有什么完美的方案。因为这个其实取决于格子的设计和股市的情况，也就是你对股市的判断能不能完全匹配的问题。毕竟咱们都是人不是神，对吧？就算你一次做对，也不可能每次都做对。

  你的这个网格如果设的太宽，可能资金就没有用完。比如说还是我们刚才举的那个例子，2018年大盘跌破了3000点，我就开始拿10万块钱，每跌100点就买1万块钱。那很有可能我是设计它跌到两千点对吧，这样刚好能把10万块钱用完。但是它只跌到了2400多点然后就开始反弹，所以我这个10万块钱就没有用完。

  可是如果我把网格设的太窄的线点之后，它其实是跌到了1664点。咱们当时假设设计上只是从跌破3000点买到2000点，那实际上我子弹已经打光了，但大盘还在往下跌。这些情况都很容易出现。

  网格法没有完美的方案，它跟定投是不一样的，定投只需要以时间为区间，不断的买，也不管市场好或者不好，等到最后兑现的时候，尽量在是牛市出去就可以了。然而网格法，它其实跟你对市场的判断有很大的关系。

  所以定投可能只要做一个最后的判断，就是出场的时候，我是不是出在牛市就可以了。但是网格，你在买和卖的时候，如何设计格子都很考验你的功力。网格法可能都不是非常完美，要么子弹没买完，要么就是子弹提早打光。你卖的时候也很容易出现这样的一些情况，可能你卖完了然后股市还在往上涨，也有可能你没卖完股市又开始跌下来了。但总归来说，网格法的交易乐趣还是很多的。比如你买的时候的格子，和卖的的时候的格子，还可以设的不一样。跌下来的时候，你是每100点就买1万块钱，但是往上涨的时候，你可以150或者200点才卖一次。比定投有意思，这也是很多投资者喜欢去交易网格的原因。

  这个办法也很有意思的，如果你发现你的朋友里面有人在做倒金字塔法，请抱紧他的大腿，这个人大概率是一个土豪。

  为什么呢？还是用我们刚才那个跌破3000点的例子来举例，我们刚才说网格，是跌破3000点以后，每跌100点我们就买1万块钱。这个倒金字塔法是怎么个买法呢？它是每跌100点它就多买1万块钱。比如说跌到2900点，买1万块钱，跌到2800点的时候就买2万块钱，2700点买三万块钱……所以是越低买的就越多，当然反过来你也可以说他买入的成本就越低。这个过程，那可真的是叫剜心之疼啊，就是你要看着每一笔买下去都在赔钱，同时，你下一笔还要买更多。这个对人性都已经不是说考验了，应该是终极考验啊同志们。

  所以，如果你身边有这样的朋友，或者你自己就是这样的人，首先你是个土豪，其次这个人的人性或者说意志力也是远超周围其他人的。如果我的朋友圈里有这样的人，我也要抱紧他的大腿，这是一个很厉害的人。

  所以，这就是定投以及它衍生出来的一些方式方法，我觉得还是很有意思的，也介绍给大家多多去关注。

  主持人：那么我们说完了定投具体的策略，再来谈一谈关于具体选择的实际落地。比如说我们有哪些比较好的指数可以选择呢？

  梁杏：今年上半年行情一般，但是有一条主线表现非常出彩，就是人工智能。人工智能这条主线，我们确实建议大家去关注，今天在这里也给大家稍微梳理一下。

  我们为何会给大家去梳理人工智能这条主线，主要还是因为我们觉得它可能是未来几年的一个投资主线。就像马化腾说的一句话，我们也非常赞同，他说人工智能很有可能是几百年不遇的，就像工业革命一样的机遇。我们之前在三月底的直播中也提到，很有可能我们就是站在这个新一轮工业革命的起点上。

  所以，我们今天想给大家再把这个人工智能的产业链及其对应的行业稍微梳理一下，大家可以在里面去筛选。

  我们经常说人工智能有三要素，就是算力、算法和数据。大家普遍会认为，三要素里面可能算力“卡脖子”的程度要更高，当然算力里面也有更“卡脖子”的，比如说上游的芯片“卡脖子”的程度在算力里面是最高的，那么芯片里面“卡脖子”最紧的是上游设备和材料。所以这个就是算力，它里边就是一层一层“卡脖子”最紧的地方。

  算力里面，现在比较重要的两块分别是通信行业和芯片行业。通信为什么重要呢？它主要涉及到数据的传输和交换。

  我们知道，通信板块里面今年上半年有一个东西非常火，叫光模块。这个光模块它确实也非常重要。我们经常说，这个世界上速度最快的东西是什么？就是光嘛，光模块其实就是完成光电转换，然后在这个过程中，数据就可以进行高速的交换了。光模块在人工智能里面得到了极大的应用，就是因为人工智能的训练以及未来的推理过程中会产生极大量级的数据。

  Open AI他们自己有一个研究，经过测算，在人工智能的训练过程里边，对于整个算力的需求大约是每3-4个月就会翻倍。

  所以像通信行业也好，芯片行业也好，他们未来需求上的支撑都是非常大体量的。

  通信行业它除了人工智能驱动的光模块需求之外，还有传统需求的驱动，就是5G网络的建设。这部分的话，现在建设推进稍微有一点点慢，这也跟5G基站比较贵有关系，它的资本开支比4G基站要贵，然后辐射的半径可能又比4G基站要小。再加上现在国内其实没有多少5G芯片的手机。

  所以，整个通信行业的需求是由传统需求也就是5G基建建设，以及新的人工智能的需求共同构成的。二级市场表现来看，通信ETF(515880)上半年涨得还不错。整体来说，通信板块的估值目前还是相对比较低的，但是大家也会看到，光模块涨太多了之后也会出现阶段性的调整。所以，通信这条线也是OK的，不过它的这个波动或者说弹性，跟芯片的历史表现相比还是要稍微弱一些。

  接下来就给大家讲一讲这个芯片。芯片是很有意思的，我们刚才前面有讲到，它是整个TMT板块食物链的上游。

  前面也给大家大概讲了一下，芯片的需求构成，有来自通信行业的需求，也有计算机行业甚至是工业互联网的需求，还有新能源的需求。这几块都是芯片传统的需求构成。其中通信需求占比差不多是40%左右，计算机行业的需求差不多是30%左右，新能源的需求大约是12%-15%。

  这一两年，芯片的需求里边又增加了AI芯片的需求。但是AI芯片的需求占比目前肯定还是不高的。我自己主观拍了一下脑袋，我觉得到明年年底的话，可能这块需求在占比有望超过10%。但目前来说，AI的需求占比还是比较低的。

  接下来给大家讲讲芯片的几重周期。首先短期的需求周期，大概是2-3年。就是我们前面说的传统需求来看，现在还是在往下走的。比如台积电本来在今年下半年预计营收下滑3%，现在又改成了营收下滑7%-9%。目前产业界包括券商分析师们普遍预期今年下半年整个芯片的周期就能起来。我们可能要稍微谨慎一点，认为今年年底能起来就已经挺不错。

  所以芯片的这个需求，我们一直说是“短空长多”。就是因为传统需求还在往下走，新增的芯片需求不断在提升，虽然目前的占比还很低，但会是未来的一个大趋势。

  接下来我们看看创新周期。创新周期差不多是五到十年的时间，像之前从4G向5G的升级迁移就带来了大量的5G芯片需求，还有就是AI人工智能的这个行情，它也会带来非常多的新需求。

  芯片行业还有一个大的周期是什么？就是自主可控周期，这个时间就更长了，有10-30年这么长。我们现在还在集中突破28纳米的先进制程，我们在28纳米的这个环节里边，现在28纳米的光刻机还没有看到官宣。假设官宣了，现在国际上最先进的水平是3纳米已经投产了，然后2纳米预计2025年能够投产。那我们去追，可能需要10年20年甚至30年。而且等我们追上的时候，国际领先水平肯定也又有了新的进步。所以，自主可控的周期是非常非常长的。

  芯片这条线，我们建议大家可以多多关注，因为它是整个算力环节“卡脖子”最厉害的。当然，芯片里面的上游设备和材料又是卡脖子的重点。这方面可以关注半导体设备ETF（159516）。

  它可能跟计算机行业相关度要更高一些，计算机行业可以再往下分为软件、硬件、信息服务。其中，软件是计算机领域里面贝塔或者说弹性最高的一个细分子行业。我们就给大家去详细的介绍一下，因为软件它跟算法跟、数据都有很大的关系。包括它自己也是应用的一部分，因为软件里面也有应用软件对吧。

  软件行业有两个特点。一个，是它的商业模式是比较轻的。我们知道一般的科技产业需要高研发投入，高素质人才。软件行业研发出成果之后，需要去做生产，他就招工程师写代码，写完代码之后，抓bug，然后就可以上线销售了。这是软件行业的一个模式。

  但我们想一想，像硬件方面的比如说芯片也好，新能源车也好，生物医药也好，这些高科技行业一般在研发完了之后，是不是要生产?他就得先找块地，盖厂房，然后拉个产线，招一批工人。生产完了之后就有库存，要销售的时候就得运输，然后中间比如说这个汽车出了问题，它就得召回。所以它的链条就会拉的非常长。而软件呢，好就好在它的模式是很轻的，它的分母就很小，弹性也就比较大。

  接下来，给大家稍微再讲一讲软件行业的构成。软件行业可以分成云、数据库、操作系统、中间件，还有应用软件。其中，云、数据库、中间件的国产化率都比较高。这个我们就不详细展开讲，我们讲一讲卡脖子比较厉害的地方。算力、算法和数据里，大家会觉得算力最卡脖子，算法和数据没好像卡脖子没那么厉害。

  其实也不是这样，算法的话，如果人家不给你开源，我们自己的这个基座模型也好，或者我们自己很多东西跟人家还是有一些差距的。所以，现在很多模型的算法还是给我们开源的，这是一件好事吗？我们要做的事情是要在人家还给我们开源的时候及时去追上对吧。

  比如说像操作系统，我们国家的国产化率其实就很不高，不到一成。那实际上，我们现在电脑用的是什么？Windows的操作系统对吧？手机有用iOS的就是苹果的，还有用安卓系统的。这就是主流的几个大的操作系统。那我们国家现在手机系统方面也推出了鸿蒙，桌面系统也推出了一个麒麟，但都还处在非常早期的一个阶段。

  所以其实整个操作系统上面，我们的国产化率确实是比较低的。另外还有就是在应用软件端，应用软件是多种多样的，有吃喝玩乐，还有办公软件，这些我们都没有什么太大的问题，都是高度国产化的。但是我们在某一些地方，尤其是高科技领域的生产环节要用到的相关软件，它的国产化率就比较低。典型的案例就是芯片设计软件，EDA软件。

  所以，其实软件行业的国产化率，或者说卡脖子方面也是存在很多问题的，并不是大家想象的那样完全不卡脖子。可以关注软件ETF（515230）。

  游戏行业的话是很有意思的，它的弹性很大。然后，上一轮游戏行业当时对应的概念是元宇宙，在元宇宙的驱动下，游戏行业涨得特别快，当然后来下跌的也很快。所以，我们也要跟大家讲一讲，或者提示一下游戏行业的波动和风险。

  游戏行业今年上半年涨幅非常好，市场上的游戏ETF（516010）一度涨幅超过了100%。为什么上半年游戏能涨这么好呢？我们给大家讲一讲，有两条主要的逻辑。

  第一条主要的逻辑就是游戏版号的发放，之前版号停发了很长时间，我记得是去年12月份开始就正常发放了。然后每个月都能发出80多个国产游戏的版号，今年三月份还发了几十个海外游戏的版号。市场一下对于游戏行业的营收预期就改善了。2022年的时候游戏行业业绩基数是很低的，23年24年预期都非常高，能够在600%、800%多这样的一个增速上。因为去年预期非常低，所以今年的这个增速预测的含金量没有那么高。但是24年的含金量就比较高。那现在的话，市场其实已经透支到了24年的业绩增速了，这是第一点。

  第二个主要的逻辑就是AIGC。游戏是人工智能的应用端，AIGC会给游戏行业带来降本增效。但是，我们觉得市场有点过分炒作了，为什么呢？我们看到一些新闻说游戏公司有了AI之后就开始裁员了，可以砍掉一半的成本对吧，相当于节约了一半的资金。但是我们想想，研发环节在整个游戏公司里的成本占比是多少呢？是15%。假如砍掉一般的研发成本，那其实就是整体节约了7%-8%的成本。这就会使得降本增效的效果没有大家想的那么大。但是资本市场非常热情，上半年直接就最高涨到了100%。

  我们从四月份就开始提示游戏ETF涨太多了，不是说这个东西不好，而是说阶段性确实涨的有点过高了。所以我们也会提示大家做好风险控制。

  当然它可能是一个非常好的定投标的，就大涨大落嘛，涨起来的时候你就获利了结，这也是可以的。因为它波动非常大，所以，建议大家还是要做好相应的心理准备。

  这就是人工智能这个主线，给大家梳理了一下。我们年初的时候，其实推荐大家关注软件ETF，当时是基于信创产业政策的推进，我们大家都认为今年政策还会有延续性，并且业绩上能有落地。但是超出我们预期的部分，就是人工智能的驱动。我们对于这条主线的认知也比较清晰，觉得整个人工智能应该会成为未来两到三年的投资主线，值得大家去关注。

  人工智能主线里面也有非常细分的板块，大家可以根据自己的风险承受能力和偏好去选择长线、生物医药

  现在很多药物还是停留在对无进展生存期的一个拓展上面，其实这就意味着未来还有很广阔的空间值得我们去开拓。

  这些疾病要找到解决方案，主要还是依托于生命科学技术的进步。生物医药ETF（512290）就是依托付于生命科学技术的进步。所以为什么我们会觉得它是一个非常值得长线去定投的产品，原因就在这里。

  它的长线方向就是要去攻克这些人类还不能解决的疾病，然后它就会有一个非常大的空间。这个时间可能也是几十年，因为这些病总不至于说马上就能被解决了对吧。所以，我们会建议我们大家去关注一下这条主线。包括像食品饮料长线也是可以的，只是食品饮料的长线波动可能比生物医药要小一些。

  养殖可能没有像芯片、新能源汽车、生物医药等品种波动那么大。它跟食品饮料会有点类似，但是又还不太一样。食品饮料其实也有自己的周期，养殖也有自己的猪期就是猪周期。但是，大家回头想一想，现在的猪肉价格，我们小时候的猪肉价格，我们爸妈小时候的猪肉价格，你这样比起来，是不是会发现猪肉价格它也是长期上涨的，对吧？反正你总归是要吃肉的，价格它也是不断在往上走的，在这样的一个情况之下，养殖ETF（159865）也蛮适合去做一个长期的定投考虑。

  示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。